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Ethena（ENA）とは？

 

Ethena（ENA）は、Ethereumを基盤とする合成ドルプロトコル「Ethena」のガバナンストークンです。EthenaはUSDeを中心に構築されており、USDeは裏付け資産とデルタヘッジを行うデリバティブポジションを組み合わせることで、価格の相対的な安定性を維持するよう設計された、暗号資産ネイティブのデジタルドルです。

 

Ethena公式ウェブサイトによると、Ethenaは現在、「インターネット経済のためのデジタルドル」を提供するインフラとして自らを位置付けています。USDeは合成ドルとして機能し、sUSDeはステーキングによって得られる別個の貯蓄用資産として位置付けられています。

 

ENAをUSDeやsUSDeと混同しないことが重要です。ENAは主にEthenaエコシステムのガバナンストークンです。USDeは合成ドルであり、sUSDeはステーキングされたUSDeを表し、利用が認められている法域の適格ユーザーは、プロトコルが生み出す報酬を蓄積できる場合があります。

 

2024年4月2日に公開されたCoinW InstituteのENAプロジェクト分析レポートでは、ENAのローンチ時における総供給量が150億トークン、初期流通供給量が14億2,500万ENAであったことが記録されています。

 

このローンチ当時のレポートが公開されて以降、Ethenaプロトコルは大幅に拡大しました。現在、USDeは中央集権型取引所、カストディアン、DeFiアプリケーション、複数のブロックチェーンエコシステムに統合されています。一方、ENAは引き続きガバナンス機能を提供しており、対応条件を満たす場合にはステーキングしてsENAを取得することもできます。

 

概要

 

• プロジェクト：Ethena。

   

• トークン：ENA。

   

• 分野：DeFi、合成ドル、デジタルドルインフラ、ガバナンス。

   

• プロトコルの主要製品：合成ドルであるUSDe。

   

• 貯蓄用資産：sUSDe。利用可能かつ許可されている場合に、USDeをステーキングすることで取得できます。

   

• ENAの役割：ガバナンス、およびsENAを通じた対応ステーキング。

   

• USDeの価格安定化メカニズム：裏付け資産と、それに対応するデリバティブのヘッジポジションを組み合わせ、価格変動に対する方向性リスクを軽減する仕組みです。

   

• プロトコルの収益源：裏付け資産のステーキング報酬、無期限先物の資金調達料または先物ベーシス、流動性の高い安定資産からの報酬などが含まれる場合があります。

   

• ENAの総供給量：CoinWのローンチ当時の分析によると、15,000,000,000トークンです。

   

• 初期流通供給量：1,425,000,000 ENAで、総供給量の9.5%に相当します。

   

• ローンチ時の配分：エコシステム基金30%、主要貢献者30%、投資家25%、財団15%。

   

• 取引：ENAはCoinWの現物市場とENA無期限先物市場の両方で取引できます。

   

プロジェクトの背景と暗号資産市場への参入

 

Ethenaは、従来の銀行インフラだけに依存することなく、拡張性の高い暗号資産ネイティブのドルを構築するという課題に取り組むために誕生しました。

 

プロトコルの中心となる製品はUSDeです。EthenaはUSDeを、USDCやUSDTのような従来の法定通貨担保型ステーブルコインではなく、合成ドルとして説明しています。

 

USDeは、暗号資産による裏付けと、それを相殺するデリバティブポジションを組み合わせて利用します。その目的は、Bitcoin、Ether、およびガバナンスによって承認されたその他の資産の価格変動に対して、プロトコルの裏付け資産が持つ方向性エクスポージャーを軽減することです。

 

例えば、暗号資産を保有すると、その資産の価格上昇に対するプラスのエクスポージャーが生じます。適切なデリバティブのショートポジションを構築することで、その方向性エクスポージャーの大部分を相殺でき、一般にデルタニュートラルと呼ばれる構造を形成できます。

 

CoinW Instituteの2024年4月の分析では、Ethenaはこのデルタニュートラルなアプローチを利用して合成ドルを支えるデリバティブインフラとして説明されていました。

 

ローンチ時、Ethenaは投資家や暗号資産市場の参加者から大きな注目を集めました。CoinWによると、650万米ドルのシードラウンドに続き、評価額3億米ドルと報じられた段階で1,400万米ドルの戦略的資金調達ラウンドが実施されました。

 

CoinWは、戦略的資金調達ラウンドの参加者としてDragonfly、Brevan Howard Digital、Maelstromを挙げ、暗号資産業界の企業や投資家も初期段階から参加していたことを報告しています。

 

ENAは2024年4月にEthenaのガバナンストークンとしてローンチされました。CoinWは、総供給量150億トークンのうち、初期流通供給量が14億2,500万ENAであったと記録しています。

 

ローンチ時のエアドロップでは、総供給量の5%に相当する7億5,000万ENAが、Ethenaの初期コミュニティ配布の一環として適格ユーザーに割り当てられました。

 

それ以降、EthenaはUSDeを中央集権型および分散型の金融インフラへと拡大するとともに、デジタルドルに関連する追加製品や統合機能の開発を進めています。

 

主な貢献と影響

 

Ethenaの主な貢献は、デジタル資産による裏付け、デリバティブによるヘッジ、取引所外でのカストディ、透明性の高い準備資産、プロトコルが生み出す報酬を組み合わせた、暗号資産ネイティブの合成ドルモデルを構築したことです。

 

合成ドルUSDe

 

USDeは、Ethenaエコシステムの中核となる通貨資産です。

 

発行済みトークンの裏付けとして保有される現金や従来の金融資産に主に依存する一般的な法定通貨担保型ステーブルコインとは異なり、USDeは暗号資産、流動性の高い安定資産、および対応するデリバティブポジションを組み合わせて利用します。

 

Ethenaのドキュメントでは、USDeはプロトコルの裏付け資産をデルタヘッジすることで安定性を支える合成ドルとして説明されています。

 

この違いは重要です。USDeは、従来の法定通貨担保型ステーブルコインとは異なる経済的メカニズムとリスクを持っているためです。

 

デルタニュートラル・ヘッジ

 

デルタニュートラル・ヘッジは、Ethenaの設計の中心となる仕組みです。

 

Ethenaが価格変動の大きい暗号資産を裏付けとして保有する場合、プロトコルは、それらの資産の米ドル建て価値の変動を相殺することを目的とした、対応するデリバティブのショートポジションを構築できます。

 

現物資産の価格が上昇または下落した場合、対応するヘッジポジションは逆方向に変動するよう設計されており、組み合わせたポジション全体の方向性エクスポージャーを軽減します。

 

ただし、すべてのリスクが排除されるわけではありません。資金調達率、ベーシスの変化、取引所の状況、カストディの仕組み、流動性、取引執行、その他の要因がシステムに影響を与える可能性があります。

 

プロトコルが生み出す報酬

 

Ethenaのアーキテクチャは、複数の収益源からプロトコル収益を生み出すことができます。

 

公式ドキュメントでは、対象となる裏付け資産のステーキング報酬、無期限先物の資金調達率または期限付き先物のベーシス、流動性の高い安定資産から得られる可能性のある報酬が収益源として挙げられています。

 

プロトコルが生み出した報酬の一部は、対応する仕組みを通じて分配される場合があります。一方、その他の金額は準備基金に蓄積されたり、プロトコルの別の機能に充てられたりする場合があります。

 

これらの報酬は変動するため、固定金利や保証されたリターンとして解釈すべきではありません。

 

sUSDe

 

sUSDeは、USDeおよびENAのいずれとも異なる資産です。

 

利用が認められた法域の適格ユーザーは、USDeをステーキングしてsUSDeを受け取ることができます。ステーキングコントラクトに移転されるプロトコルレベルの報酬によって、時間の経過とともにsUSDeが表すUSDeの数量が増加する可能性があります。

 

Ethenaのドキュメントによると、報酬は各保有者に継続的に直接支払われるのではなく、ステーキングコントラクト内に蓄積されます。

 

利用可能性と適格性は法域によって異なります。Ethenaの現行ドキュメントでは、欧州連合（EU）または欧州経済領域（EEA）に常居所または登記上の事務所を有する者には、sUSDeの取得を提供していないことが明記されています。

 

取引所外決済

 

Ethenaは、カストディおよびヘッジのアーキテクチャの一部として、取引所外決済サービスの提供事業者を利用しています。

 

その目的は、裏付け資産を中央集権型取引所の直接的な管理下に置かずに保管しながら、デリバティブポジションに必要な担保要件にも対応できるようにすることです。

 

このアプローチは、取引所に直接資産を預けることによるリスクを軽減しつつ、Ethenaのヘッジ戦略に必要な厚いデリバティブ市場の流動性へのアクセスを維持することを目指しています。

 

ただし、カウンターパーティーリスクや運用リスクがなくなるわけではありません。Ethenaは、アクセス可能性、サービスの可用性、決済、パートナーの業務遂行能力を、積極的なリスク管理が必要な領域として挙げています。

 

準備資産の透明性

 

USDeは十分な裏付けと効果的なヘッジに依存しているため、透明性はEthenaのモデルにおける重要な要素です。

 

Ethenaはプロトコルの裏付けに関する情報を公開し、裏付け資産の存在、管理状況、価値を検証するためのカストディアンによる定期的な証明を提供しています。

 

また、透明性を確保するためのインフラを通じて、裏付け比率や準備資産の構成に関する情報も提供しています。

 

ENAによるガバナンス

 

ENAはEthenaのガバナンストークンです。

 

ガバナンスは、適用されるガバナンスの枠組みに従い、ENA保有者がプロトコルの方向性やパラメータに関する意思決定に参加するための仕組みを提供します。

 

このガバナンス上の役割は、合成ドルとしてのUSDeの機能や、ステーキングされた貯蓄用資産としてのsUSDeの機能とは区別する必要があります。

 

ENAのステーキングとsENA

 

利用資格を満たすユーザーは、対応するEthenaインフラを通じてENAをステーキングし、sENAを取得することもできます。

 

Ethenaのドキュメントでは、sENAはENAの分配を蓄積する可能性がある、DeFiで組み合わせて利用できる資産として説明されています。

 

ただし、これらの分配は保証されているものではなく、裁量的に実施されます。Ethenaのドキュメントによると、過去には未請求のENA助成分がsENAに分配されましたが、記載されている最新の更新時点では、実施中または発表済みの分配はありませんでした。

 

したがって、ENAのステーキングによって固定利回りや継続的に利用可能な利回りが自動的に得られると考えるべきではありません。

 

暗号資産業界への影響

 

Ethenaは、従来の銀行預金のみに依存するのではなく、デルタニュートラル・ヘッジを基盤とする新しい暗号資産ネイティブのドルインフラを代表するプロジェクトとなりました。

 

このモデルは、従来の銀行インフラへの依存を軽減しながら、拡張性のある米ドル建て資産を生み出すという、暗号資産業界が長年抱えてきた課題の解決を目指しています。

 

Ethenaは、これまで分かれていた暗号資産市場の複数の領域も結び付けています。そのアーキテクチャは、現物暗号資産、ステーキング、中央集権型および分散型のデリバティブ市場、機関投資家向けカストディインフラ、DeFi、オンチェーンのトークン化を組み合わせています。

 

USDeが取引所、カストディアン、レンディングプロトコル、ブロックチェーンネットワークに統合されたことで、暗号資産市場における担保や流動性としての合成ドルの役割が拡大しました。

 

また、このプロジェクトは、資金調達率へのエクスポージャー、デリバティブの流動性、取引所のカウンターパーティーリスク、カストディの仕組み、準備資産の管理、透明性など、デルタニュートラル型の価値安定資産が持つ利点とリスクについて、業界内の議論を活発化させました。

 

Ethenaの発展は、同様の米ドル建て価格の安定性を目指していても、価値の安定を目的とする暗号資産が大きく異なる裏付けモデルを採用できることを示しています。

 

ENAを調査するトレーダーは、CoinWの暗号資産のリアルタイム価格を利用して、ENAの市場動向を、他のDeFi関連資産、ガバナンストークン、ステーブルコインインフラ関連資産、Ethereumエコシステムの資産と比較できます。

 

ENAの役割

 

ENAの主な役割は、Ethenaエコシステムにおけるガバナンスです。

 

CoinWが2024年のローンチ時に公開した分析では、ENAの機能としてステーキングと投票の両方が挙げられていました。

 

現在のEthenaの資料でも、ENAはプロトコルのガバナンストークンとされており、保有者はガバナンスの枠組みを通じてEthenaの方向性に意見を反映できます。

 

ENAは、対応条件を満たす場合にステーキングしてsENAを取得することもできます。sENAはDeFiで組み合わせて利用でき、裁量的なENA分配を受け取る場合がありますが、そのような分配は保証されていません。

 

ENAはUSDeと同じ機能を持ちません。ENAを保有することはEthenaの合成ドルを保有することと同義ではなく、ENAは1米ドルの価値を維持するよう設計されていません。

 

Ethenaエコシステムの主要資産

資産	主な役割	主な特徴
ENA	ガバナンストークン	ガバナンスへの参加と、対応するENAステーキングを可能にする
sENA	ステーキングされたENA	裁量的なENA分配を受け取る可能性がある、組み合わせて利用可能なDeFi資産
USDe	合成ドル	プロトコルの資産と対応するヘッジポジションによって裏付けられる
sUSDe	ステーキングされたUSDeの貯蓄用資産	許可された法域の適格ユーザーに対し、プロトコルが生み出す報酬を蓄積できる場合がある

 

Ethenaの実際の仕組み

 

• 裏付け資産がプロトコルに組み入れられる：Ethenaは、承認された暗号資産と流動性の高い安定資産をUSDeの準備資産の構成要素として利用します。

   

• デリバティブポジションが方向性リスクをヘッジする：対応する先物のショートポジションを利用して、価格変動の大きい裏付け資産の米ドル建て価値の変化による影響を軽減します。

   

• USDeが合成ドルを表す：USDeは、裏付け資産とヘッジを組み合わせた構造によって、米ドル建てで比較的安定した価値を維持するよう設計されています。

   

• 裏付け資産はカストディインフラを通じて管理される：Ethenaは、すべての裏付け資産を取引所の直接管理下に置くのではなく、スマートコントラクト、カストディアン、取引所外決済事業者を利用します。

   

• プロトコルは収益を生み出すことができる：潜在的な収益源には、ステーキング報酬、無期限先物の資金調達料、期限付き先物のベーシス、流動性の高い安定資産からの報酬が含まれます。

   

• 適格なUSDeユーザーはsUSDeを利用できる：法的に提供が認められている地域では、USDeをステーキングすることでプロトコルが生み出す報酬へのエクスポージャーを得られる場合があります。

   

• ENAがエコシステムのガバナンスを担う：ENAは、Ethenaに適用されるガバナンスの枠組みに従って、ガバナンスへの参加を可能にします。

   

• ENAをステーキングしてsENAを取得できる：対応するユーザーはENAをステーキングできますが、関連する分配は裁量的であり、保証されていません。

   

注目すべき引用

 

Ethenaは現在、自らの使命を「インターネット経済のためのデジタルドル」の提供と説明しています。

 

同プロジェクトのドキュメントでは、USDeを「合成ドル」と表現し、従来の法定通貨担保型ステーブルコインと構造的に同一のものとして扱うべきではないことを強調しています。

 

CoinW Instituteの2024年の分析では、安定性モデルの中核要素として「デルタニュートラル・ヘッジプロセス」を利用している点が強調されていました。

 

これらの説明は、デジタル資産、デリバティブ市場、ブロックチェーンベースの金融アプリケーションを基盤として、暗号資産ネイティブのドルインフラを構築するというEthenaの中心的な構想を要約しています。

 

これまでの実績、純資産価値、今後の展望

 

これまでの実績：Ethenaは、デルタニュートラルなデリバティブ戦略を大規模に活用する合成ドルプロトコルの代表的な事例の一つとなっています。

 

準備資産、ヘッジポジション、機関投資家向けカストディインフラを組み合わせているため、そのアプローチは従来の法定通貨担保型ステーブルコインとも、純粋なアルゴリズム型ステーブルコインの設計とも異なります。

 

CoinWの2024年4月のレポートは、ENAの一般公開直後のEthenaの状況を記録したものです。それ以降、エコシステムは中央集権型取引所、DeFi、カストディアン、複数のブロックチェーンネットワークとの統合を通じて、より広範なデジタルドルインフラへと発展しました。

 

純資産価値：Ethenaは従来型の上場企業ではなくプロトコルのエコシステムであるため、企業の純資産価値はENAの価値を測定する適切な指標ではありません。

 

より関連性の高い指標には、ENAの時価総額、USDeの供給量、プロトコルの裏付け資産、準備資産比率、プロトコル収益、sUSDeの普及状況、取引所およびDeFiとの統合、流動性、ガバナンスへの参加状況、Ethena製品に対する幅広い需要などがあります。

 

今後の展望：Ethenaの長期的な発展は、USDeに対する持続的な需要と、効果的なヘッジ、十分な裏付け、流動性、運用上の強靭性、透明性の高いリスク管理を維持するプロトコルの能力に大きく依存します。

 

成長機会としては、担保としてのUSDeの利用拡大、決済・貯蓄インフラとしての活用、追加のブロックチェーン統合、機関投資家による採用、Ethenaのデジタルドル製品の拡充などが挙げられます。

 

同時に、規模の拡大によって、資金調達市場、デリバティブ取引所、カストディアン、流動性環境、規制要件、運用の複雑性に対するリスクエクスポージャーが増大する可能性があります。

 

したがって、ENAの長期的な重要性は、トークン市場での需要だけでなく、ガバナンス活動や、基盤となるEthenaエコシステムの継続的な成長と強靭性にも左右されます。

 

ENAのトークノミクスの主な特徴

 

CoinW Instituteは、ローンチ時のENAの総供給量が15,000,000,000トークンであったと記録しています。

 

初期流通供給量は1,425,000,000 ENAで、総供給量の9.5%に相当しました。

 

CoinWが報告したローンチ時の配分では、供給量はエコシステム基金、主要貢献者、投資家、財団に分配されていました。

 

CoinW Instituteが報告したENAローンチ時のトークン配分

カテゴリー	配分比率	ENA数量
エコシステム基金	30%	4,500,000,000 ENA
主要貢献者	30%	4,500,000,000 ENA
投資家	25%	3,750,000,000 ENA
財団	15%	2,250,000,000 ENA
合計	100%	15,000,000,000 ENA

 

初期流通供給量

 

CoinWによると、初期流通供給量は14億2,500万ENAで、総供給量150億トークンの9.5%に相当しました。

 

これは、ローンチ時にはENAの大部分がまだ流通しておらず、エコシステムへの配布や適用されるベスティングおよびロック解除スケジュールの対象となっていたことを意味します。

 

そのため、トークンのロック解除はENAを分析する際の重要な検討事項です。流通供給量の変化は、流動性や市場動向に影響を与える可能性があります。

 

エコシステム基金

 

エコシステム基金には、ENAのローンチ時配分の30%に相当する45億トークンが割り当てられました。

 

エコシステム向けの配分は、コミュニティへのインセンティブ、プロトコル開発、成長促進施策、その他Ethenaエコシステムの拡大に関連する活動を支援するために利用できます。

 

エコシステム向けトークンの利用時期や用途は、プロトコルの開発と流通供給量の両方に影響を与える可能性があります。

 

主要貢献者

 

主要貢献者には、ENA供給量の30%に相当する45億トークンが割り当てられました。

 

CoinWの2024年の分析では、このカテゴリーにはEthena Labsのチームとアドバイザーが含まれるとされ、配分の25%が1年後にロック解除され、その後は適用される追加の解除スケジュールに従うと報告されていました。

 

貢献者向けトークンのロック解除によって追加のトークンが市場に流通する可能性があるため、トレーダーは当初のローンチスケジュールだけに依存せず、最新のロック解除情報を確認する必要があります。

 

投資家への配分

 

投資家には、ENAの当初供給量の25%に相当する37億5,000万トークンが割り当てられました。

 

CoinWによると、この投資家向け配分の25%が最初の1年経過後にロック解除され、残りの配分はその後、線形的にロック解除される予定でした。

 

これらの過去の条件はENAのローンチ時の構造を理解するうえで重要ですが、現在の流通供給量を分析する際には、2024年以降にすでに実施されたロック解除を考慮する必要があります。

 

財団への配分

 

Ethena Foundationへの配分は、総供給量の15%に相当する22億5,000万ENAでした。

 

同財団はEthenaプロトコルとそのガバナンス構造を支援しています。

 

集中リスクを評価する際には、財団が管理する配分やエコシステム関連の配分を、ガバナンスプロセスおよびトークン配布の透明性と併せて検討する必要があります。

 

ENAのエアドロップ

 

CoinW Instituteは、総供給量の5%に相当する7億5,000万ENAの初期エアドロップを記録しています。

 

2024年4月の配布は、Ethenaの初期エコシステムおよび関連キャンペーンに参加した適格ユーザーを対象としていました。

 

この配布により、ENA供給量の一部がプロトコルの初期ユーザーに直接渡されました。

 

ENAによるガバナンス

 

ガバナンスはENAの中心的なプロトコル機能です。

 

ENA保有者は、適用される提案および投票プロセスに従ってEthenaのガバナンスに参加できます。

 

これにより、ENAはエコシステムの将来的な方向性に関与する役割を持ちます。ただし、ガバナンス権をEthena Labsやその他の法人に対する株式所有権と解釈すべきではありません。

 

ENAのステーキング

 

ENAは、対応するEthenaインフラを通じてステーキングし、sENAを受け取ることができます。

 

sENAは、ステーキングされたENAを表す、DeFiで組み合わせて利用可能な資産として設計されています。

 

Ethenaのドキュメントでは、sENAコントラクトへのENA分配は裁量的に実施されると説明されています。過去に分配が行われたことは、将来のステーキング報酬を保証するものではありません。

 

ユーザーはステーキングを行う前に、現在の利用資格、報酬条件、クールダウン期間、スマートコントラクトのリスク、法域による制限を確認する必要があります。

 

ENAの主なユースケースとは？

 

• プロトコルのガバナンス：ENAは、ガバナンスの枠組みを通じてEthenaの方向性に意見を反映する機会を保有者に提供します。

   

• 投票：ENAは、適用されるガバナンス提案や意思決定において利用できます。

   

• ステーキング：適格ユーザーは、対応するEthenaインフラを通じてENAをステーキングし、sENAを受け取ることができます。

   

• DeFiでのコンポーザビリティ：EthenaはsENAを、対応するDeFiアプリケーションで利用できる、組み合わせ可能な資産として位置付けています。

   

• エコシステムへのインセンティブ：ENAの割り当てや分配は、コミュニティおよびエコシステムの成長を支援できます。

   

• 価値の移転：ENAは、互換性のあるブロックチェーンアドレス間で送金できます。

   

• 現物取引：ENAは、対応する現物市場で売買できます。

   

• デリバティブ取引：トレーダーは、対応する無期限先物市場を通じて、レバレッジを利用したENA価格へのエクスポージャーを得ることができます。

   

ENAにはどのようなリスクと倫理的懸念があるのか？

 

• ENAの価格変動リスク：ENAは市場で取引されるガバナンストークンであり、USDeが目指すような安定した価値を維持するようには設計されていません。

   

• USDeの裏付け資産リスク：EthenaはUSDeが完全に裏付けられていると説明していますが、裏付け資産の損失につながる可能性のあるリスクが存在します。

   

• 資金調達率リスク：無期限先物の資金調達率がマイナスになる場合があり、一定期間、デリバティブのショートポジションから得られる収益が減少したり、損失に転じたりする可能性があります。

   

• ベーシスリスク：現物価格と先物価格の関係が変化すると、プロトコルの経済性に影響を与える可能性があります。

   

• 取引所のカウンターパーティーリスク：Ethenaはヘッジのためにデリバティブ取引所を利用しており、取引相手や市場インフラへの依存が生じます。

   

• カストディおよび決済リスク：取引所外決済は取引所に直接関連する一部のリスクを軽減しますが、カストディアンや決済サービス提供事業者への依存を生み出します。

   

• 流動性リスク：市場がストレス状態にある場合、ヘッジ、償還、デリバティブの流動性、流通市場の流動性に影響が及ぶ可能性があります。

   

• スマートコントラクトリスク：Ethenaのオンチェーンコントラクト、ステーキングシステム、統合機能、接続されたDeFiアプリケーションには脆弱性が存在する可能性があります。

   

• トークンのロック解除リスク：投資家、貢献者、財団、エコシステムに割り当てられたENAは、ロック解除や分配に伴って流通供給量に影響を与える可能性があります。

   

• ガバナンスの集中：大量のENAを保有する参加者は、ガバナンス上の意思決定に対してより大きな影響力を持つ可能性があります。

   

• ステーキング報酬の不確実性：sENAへの分配は裁量的であり、保証された利回りとして扱うべきではありません。

   

• 価値の安定性に関する誤解：USDeを中心とするエコシステムに属しているという理由だけで、ENA自体がステーブルコインであると考えるべきではありません。

   

• 先物取引のリスク：ENAの無期限先物には、レバレッジ、強制決済、資金調達料が伴う場合があり、現物保有とは異なるリスクがあります。

   

• 規制リスク：合成ドル、デリバティブインフラ、ステーキング、ガバナンストークン、DeFiサービスは、各法域で変化する規制要件の影響を受ける可能性があります。

   

ENAの始め方

 

• Ethenaエコシステムを利用する前に、ENA、USDe、sUSDe、sENAの違いを調べてください。

   

• ENAは主にガバナンストークンであり、1米ドルの価格を維持するよう設計されていないことを理解してください。

   

• 資産を取得する前に、ENAの総供給量150億トークン、当初の配分、過去のベスティング構造、現在の流通供給量を確認してください。

   

• CoinW現物取引のENA/USDTを通じてENAを購入または売却できます。

   

• デリバティブ取引の経験があるトレーダーは、レバレッジ、資金調達料、強制決済のリスクを考慮しながら、CoinWのENA/USDT無期限先物を利用できます。

   

• ENAを自己管理型ウォレットへ送金する場合は、正規のトークンであること、対応するブロックチェーンネットワーク、送金先アドレス、ウォレットの互換性を確認してください。

   

• ENAをステーキングする前に、現在のsENAの利用資格、分配条件、クールダウン期間、スマートコントラクトの条件、法域による制限を確認してください。

   

• Ethenaのガバナンス、ENAのロック解除、USDeの供給量、プロトコルの裏付け資産、準備資産の証明、資金調達環境、プロトコルの統合状況、エコシステム全体の普及状況を継続的に確認してください。

   

よくある質問（FAQ）

 

1. Ethenaとは何ですか？

    

   EthenaはEthereumを基盤とする合成ドルプロトコルであり、USDeと関連するデジタルドルインフラを提供しています。

    

2. ENAとは何ですか？

    

   ENAはEthenaエコシステムのガバナンストークンです。ガバナンスへの参加を可能にし、対応する条件の下ではステーキングしてsENAを取得することもできます。

    

3. ENAはステーブルコインですか？

    

   いいえ。ENAは市場で取引されるガバナンストークンであり、1米ドルの価格を維持するよう設計されていません。

    

4. USDeとは何ですか？

    

   USDeはEthenaの合成ドルです。相対的な価格の安定性は、プロトコルの裏付け資産と対応するデリバティブのヘッジポジションによって支えられています。

    

5. ENAとUSDeの違いは何ですか？

    

   ENAは主にガバナンストークンである一方、USDeはEthenaのデジタルドルインフラの中心となる合成ドルです。

    

6. sUSDeとは何ですか？

    

   sUSDeは、製品の提供が認められている地域でUSDeをステーキングすることで取得できます。ステーキングコントラクトに移転されるプロトコル報酬によって、時間の経過とともにsUSDeが表すUSDeの数量が増加する可能性があります。

    

7. sENAとは何ですか？

    

   sENAはステーキングされたENAです。Ethenaは、裁量的なENA分配を受け取る可能性がある、DeFiで組み合わせて利用可能な資産として説明しています。

    

8. ENAのステーキング報酬は保証されていますか？

    

   いいえ。Ethenaのドキュメントでは、sENAコントラクトへの分配は裁量的に実施されるとされています。過去の分配は将来の報酬を保証するものではありません。

    

9. ENAの総供給量はいくらですか？

    

   CoinW Instituteによると、ローンチ時の総供給量は15,000,000,000 ENAでした。

    

10. ENAの初期流通供給量はいくらでしたか？

     

    CoinWによると、初期流通供給量は1,425,000,000 ENAで、総供給量の9.5%に相当しました。

     

11. ENAは当初どのように配分されましたか？

     

    CoinWの2024年の分析によると、エコシステム基金に30%、主要貢献者に30%、投資家に25%、財団に15%が配分されました。

     

12. USDeはどのように相対的な価格安定性を維持していますか？

     

    Ethenaは裏付け資産とデリバティブポジションを組み合わせ、価格変動の大きい暗号資産準備資産の方向性リスクをヘッジする仕組みを利用しています。

     

13. Ethenaプロトコルの報酬はどこから生まれますか？

     

    潜在的な収益源には、裏付け資産のステーキング報酬、無期限先物の資金調達料または期限付き先物のベーシス、対象となる流動性の高い安定資産から生み出される報酬が含まれます。

     

14. デルタニュートラル・ヘッジによってリスクはなくなりますか？

     

    いいえ。Ethenaは引き続き、資金調達率、ベーシスの変化、流動性、カウンターパーティー、カストディおよび決済インフラ、スマートコントラクト、市場の混乱などのリスクにさらされています。

     

15. ENAの最初のエアドロップとは何ですか？

     

    CoinW Instituteによると、総供給量の5%に相当する7億5,000万ENAが、2024年4月に実施された、適格なEthena初期ユーザー向けエアドロップに割り当てられました。

     

16. CoinWの現物市場でENAを取引できますか？

     

    はい。ENAはCoinWのENA/USDT現物市場で取引できます。

     

17. CoinWでENAの先物を取引できますか？

     

    はい。CoinWはENA/USDT無期限先物市場を提供しています。先物取引には、レバレッジ、資金調達料、強制決済などの追加リスクが伴います。

     

まとめ

 

Ethenaは、従来の法定通貨担保型ステーブルコインとは異なるモデルを採用した合成ドルプロトコルです。その中心製品であるUSDeは、デジタル資産による裏付けとデリバティブによるヘッジを組み合わせ、方向性リスクを軽減しながら、米ドル建てで比較的安定した価値を維持することを目指しています。

 

ENAは異なる目的を担っています。ENAはEthenaのガバナンストークンであり、プロトコルのガバナンスへの参加と、sENAを通じた対応ステーキングの仕組みを提供します。

 

ローンチ時、ENAの総供給量は150億トークン、初期流通供給量は14億2,500万トークンでした。CoinW Instituteは、エコシステム基金に30%、主要貢献者に30%、投資家に25%、財団に15%が配分されたと記録しています。

 

2024年4月のENAローンチ以降、Ethenaは大幅に拡大し、USDeは取引所、カストディアン、DeFiプロトコル、ブロックチェーンエコシステムに統合されるようになりました。

 

プロトコルのモデルは、ステーキング報酬、デリバティブの資金調達料やベーシス、対象となる流動性の高い安定資産から収益を生み出すことができます。ただし、これらの仕組みには、市場、カウンターパーティー、流動性、カストディ、運用に関する固有のリスクも伴います。

 

ENAの長期的な重要性は、Ethenaのデジタルドルインフラの継続的な普及と強靭性、プロトコルガバナンスの有効性、トークン配布の動向、そして変化する市場環境の中でUSDeが十分な裏付けと効果的なヘッジを維持できるかどうかに左右されます。

 

参考資料・情報源

 

• Ethena公式ウェブサイト

   

• CoinW Institute：ENA（Ethena）プロジェクト分析

   

• CoinW現物取引：ENA/USDT

   

• CoinW先物取引：ENA/USDT無期限先物

   

 

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