光模块：AI 时代的“数据快递员”

2026-07-14初级

2026-07-14

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光模块曾经是通信网络里最不起眼的零件之一，但在 2026 年这个时间点，它已经成了 AI 算力竞赛中绕不开的 “关键卡口”。需求在膨胀、供给在紧绷、技术在迭代 —— 这三条线交织在一起，构成了光模块行业当下最真实的图景。截至 2026 年 7 月，光模块行业正处在一个 “订单排到 2028 年” 与 “技术路线剧烈迭代” 并行的关键节点。

Yole Group 的数据显示，全球光模块市场正从 2025 年的 234 亿美元增长至 2031 年的 1123 亿美元，年复合增长率达 30%，AI 训练和推理基础设施是核心驱动力。【1】LightCounting 则预测，2026 年全球数通光模块市场规模有望达 228 亿美元，其中 800G 和 1.6T 合计占比约 64%。【2】

什么是光模块

光模块（Optical Module）本质上是一个光电转换器。在发送端，它把电信号转换成光信号，通过光纤送出去；在接收端，再把光信号转回电信号。听起来简单，但它是光纤通信里不可或缺的一环 —— 路由器、交换机、服务器、存储设备之间的互联，都离不开它。

从结构上看，光模块由光发射组件、光接收组件、光接口、电路板等部分组成。按传输速率分，有 1G、10G、100G、400G，一直到今天的 800G 和 1.6T；按封装方式分，有 SFP、QSFP、QSFP-DD 等不同类型。速率越高、封装越复杂，光模块的技术门槛也就越高。

过去几十年，光模块一直是个 “幕后角色”—— 它默默地存在于数据中心和通信网络中，把数据从 A 点送到 B 点，很少有人专门去关注它。但最近两年，情况彻底变了。

为什么市场突然盯着光模块不放

答案很简单：AI。

AI 模型的训练和推理，本质上是一个 “算力堆叠” 的过程。成千上万的 GPU 被连接在一起，组成巨大的计算集群。这些 GPU 之间需要不停地交换数据 —— 训练一个万亿参数的大模型，数据传输量是天文数字。而铜缆在高速率下信号衰减太快、距离太短，光纤成了唯一的选择。光模块，就是光纤通信的 “接口”。

六家公司的不同打法

Yole Group 的数据显示，全球光模块市场正从 2025 年的 234 亿美元增长至 2031 年的 1123 亿美元，年复合增长率达到 30%，其中 AI 训练和推理基础设施是核心驱动力。LightCounting 的预测更为具体：2026 年全球数通光模块市场规模有望达到 228 亿美元，800G 和 1.6T 合计占比约 64%。TrendForce 则指出，受谷歌高速互连架构带动，2026 年 800G 以上光模块在全球出货占比将突破 60%。

需求端的信号也很明确。Alphabet 2026 年资本开支计划高达 1750 亿至 1850 亿美元；亚马逊预计约 2000 亿美元；微软单季度资本开支已达 349 亿美元。这些钱大量流向了数据中心、服务器和网络设备 —— 而网络设备的核心部件之一，就是光模块。

光模块产业链上站着不少玩家，但各自的位置和逻辑不太一样。

Marvell（MRVL）：卖的是 “连接” 本身。Marvell 不做 GPU，不造 CPU，它做的是高速光 DSP—— 光模块里的信号处理芯片。在 400G 以上的数据中心光模块市场，Marvell 的光 DSP 占了大约 70% 的份额。2026 年 3 月，Marvell 推出了业界首款 1.6T ZR/ZR + 可插拔光模块和 2nm 相干 DSP。英伟达在 2026 年 3 月向 Marvell 投资 20 亿美元，将其纳入 NVLink Fusion 生态体系。Marvell 的逻辑很直接：AI 数据中心越建越多、越建越大，数据流动的需求就越旺盛，而任何数据流动都绕不开光 DSP。

Lumentum（LITE）：站在更上游的位置 —— 光芯片。2026 财年第三季度，Lumentum 营收 8.08 亿美元，同比增长约 90%。增长主要来自两件事：一是 200G EML 激光芯片出货量创历史新高；二是光路交换机（OCS）订单开始放量，订单规模超过 4 亿美元。更值得关注的是，Lumentum 是英伟达 UHP 激光器的供应商，CPO（共封装光学）产品预计 2026 年下半年开始批量出货。光芯片是光模块里技术壁垒最高的环节，英伟达在 2026 年 3 月同时向 Lumentum 和 Coherent 各投了 20 亿美元，本质上是在锁定上游供给。

Coherent（COHR）：走的是 “全链路” 路线。Coherent 的业务覆盖从材料到完整光系统的整个链条。2026 财年第三季度，公司营收 15.8 亿美元，数据中心与通信业务占比高达 75.4%。在 CPO 领域，Coherent 的管理层强调其支持能力远超 CW 激光器和 ELS 模块，还包括 VCSEL、隔离器、热电冷却器、PIC、光电探测器等一系列组件 —— 这意味着它在 CPO 价值链中的参与深度远超市场预期。产能方面，Coherent 计划在 2026 年第三季度前将磷化铟器件产量翻倍，2027 年再翻一倍以上。

Applied Optoelectronics（AAOI）：规模相对较小，但增速快。2026 年第一季度，AAOI 总营收 1.51 亿美元，同比增长 51.4%。数据中心业务收入 8140 万美元，同比翻倍以上。公司正在积极扩产：首批 10 万只 / 月的 800G/1.6T 产线已实现批量出货，预计 2026 年底产能将提升至 65 万只 / 月。AAOI 管理层预计 800G 将成为数据中心最大的收入来源，且需求预计将持续超过产能直到 2027 年中。

Ciena（CIEN）：与前面几家不同，Ciena 更偏向系统层面 —— 光网络设备和数据中心互联解决方案。2026 年第一季度营收 14.3 亿美元，同比增长 33%，创历史新高。公司已上调 2026 财年营收指引至 59 亿至 63 亿美元。Ciena 的亮点在于分布式 AI 训练场景 —— 超大规模客户正在把算力分散到多个站点以克服电力和空间限制，这需要高速光网络来连接跨区域的 AI 训练集群。公司预计其 hyper-rail 标准化将在 2026 年底启动，2027 年更广泛铺开。

Lumentum 和 Coherent 在上游光芯片和激光器领域卡位，Marvell 在中游光 DSP 占据统治地位，AAOI 在模块制造端快速追赶，Ciena 则在系统级互联方案上深耕。这六家公司构成了光模块产业链从材料到系统的不同切面。

“白毛股神” Serenity 的光模块投资逻辑

在光模块这一轮行情的讨论中，绕不开一个名叫 Serenity 的匿名研究者。他在 X 平台上拥有超过 70 万粉丝，使用白发二次元头像，被中文投资社区称为 “白毛股神”。他的打法不是押注英伟达这类算力核心，而是沿着 AI 产业链向上下游延伸，寻找那些被市场忽视的 “卖铲人”—— 光模块、液冷、电力、铜连接。2026 年不到半年时间，他的股票投资收益率据称已达到 45 倍。

Serenity 最核心的方法论被粉丝称为 “瓶颈理论” 。在他看来，AI 算力扩张的每一轮浪潮中，真正的超额收益并不来自聚光灯下的龙头，而是来自那些掌握了 “物理约束分配权” 的边缘环节。他的投资逻辑可以概括为一句话：沿着算力产业链，找到当前最紧的供应瓶颈，然后重仓卡位。

这一方法论在光通信赛道得到了充分验证。2025 年初，Serenity 重点关注了 AAOI、LITE 和 AXTI 三只标的，当时三者的市值分别约为 20 亿美元、260 亿美元和 5 亿美元。到 2026 年年中，三者市值已分别飙升至 153.7 亿美元、744.7 亿美元和 72.4 亿美元。其中，AXTI 从 12 美元一路涨至 70 美元以上 —— 这正是 “瓶颈理论” 的经典案例：磷化铟衬底是光芯片的底层材料，而光芯片是光模块的核心，Serenity 抓住了这条链上最上游、最稀缺的一环。

在具体的标的上，Serenity 的覆盖与上述六家公司高度重合。他最早出圈的研究就集中在 COHR、LITE、新易盛、中际旭创等光模块标的；ALAB 也是其代表性持仓之一，在 2024 至 2025 年录得数倍涨幅。对于 MRVL，Serenity 将其列为长期看好的标的，但也坦承市场对 MRVL 的 ASIC 份额被博通挤压存在担忧。对于 AAOI，Serenity 维持强烈看多立场，认为市场对其悲观预期存在偏差 —— 核心逻辑围绕 AI 基础设施链条中的结构性供需缺口展开：高端激光器与光模块产能受限，而 AMD 及大型云厂商对高速光互联的需求持续上升。他预计 AAOI 可能在 2027 年达到约 5.6 亿美元年化收入规模，部分放量周期可能延伸至 2028 年。对于 LITE，Serenity 指出其市值从 2024 年的约 30 亿美元增长至超过 650 亿美元，背后核心原因在于英伟达推动的 EML 激光器供应瓶颈以及光网络架构变革 —— 这恰恰是他 “瓶颈理论” 最经典的演绎。

在 CPO 的技术路线争议上，Serenity 也扮演了重要角色。2026 年 6 月，研究机构 SemiAnalysis 发布报告引发 CPO 概念股集中抛售，AAOI、LITE、COHR、MRVL 等标的出现高个位数至双位数回调。Serenity 随后公开反驳，认为 SemiAnalysis 过度依赖保守工程模型，低估了英伟达压缩硬件周期的能力。他援引产业链数据指出，富士康已上调 CPO 相关产品注册数量，英伟达的光交换机已提前出货，并预计 CPO 规模扩张将在 2026 年下半年加速。在他看来，相較于部分机构的悲观判断，更应相信产业链企业持续重申的加速量产时间表。这一系列观点发布后，相关板块随之反弹。

Serenity 的影响力已经从海外社交平台传导至 A 股市场。公开资料显示，他的喊单曾直接引发 A 股公司拉涨 20%，其研究框架也被部分量化机构关注和追踪。无论市场对其观点认同与否，Serenity 已经成为光模块这一轮行情中不可忽视的一个 “变量”—— 他用 “瓶颈理论” 把光模块从幕后推到了台前，也让更多人开始理解：AI 算力的竞争，最终会落到一个个物理极限上。

几个值得留意的趋势

光模块行业正在经历几个结构性变化，这些变化影响着上述每一家公司的竞争态势。

第一，产品迭代在加速。 1.6T 光模块的爬坡发生在 800G 甚至还未达到峰值出货量之前。这意味着产品的生命周期在缩短，高端产品对收入和利润的贡献在提前兑现。对上游光芯片和 DSP 供应商来说，这是量价齐升的逻辑；对模块制造商来说，则是持续的研发压力和产能挑战。

第二，CPO 正在从概念走向现实。 2026 年 5 月的 GTC Taipei 上，英伟达首次将基于 CPO 的 Spectrum-X Ethernet Photonics 交换机推入 production。CPO 不会完全取代传统可插拔光模块 —— 至少在 “横向扩展” 的部署场景中，收发器仍然是首选方案 —— 但它确实在改变光通信的价值分配。光通信的价值正在从单一模块向整张 AI 网络扩展。

第三，上游供给在成为瓶颈。光芯片的供给确定性直接决定了光模块的份额。EML 激光器、DSP、磷化铟衬底等环节都存在不同程度的供应紧张。英伟达先后投资 Lumentum 和 Coherent、Marvell 加速扩产、AAOI 计划将磷化铟激光器产能增加 350%—— 所有这些动作背后，都是同一个逻辑：谁锁定了上游供给，谁就在下一阶段的竞争中占据了先手。

光模块曾经是通信网络里最不起眼的零件之一。但在 AI 时代，它成了 “算力高速公路” 上的收费站在建工程。这个转变来得很快，而且远未结束。

参考文献

Optical Transceivers for Datacom & Telecom 2026, https://www.dqindia.com/semiconductors/from-23-billion-to-112-billion-in-six-years-ai-is-driving-a-new-growth-cycle-in-optical-connectivity-12123090
中际旭创（300308）的 2025 年年度报告，https://s.askci.com/stock/financialreport/300308/financefile/

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