光模組：AI 時代的「數據快遞員」

2026-07-14初級

2026-07-14

初級

光模組曾經是通訊網路中最不起眼的零件之一，但在 2026 年這個時間點，它已經成了 AI 算力競賽中繞不開的「關鍵卡口」。需求在膨脹、供給在緊繃、技術在迭代——這三條線交織在一起，構成了光模組產業當下最真實的圖景。截至 2026 年 7 月，光模組產業正處在一個「訂單排到 2028 年」與「技術路線劇烈迭代」並行的關鍵節點。

Yole Group 的數據顯示，全球光模組市場正從 2025 年的 234 億美元成長至 2031 年的 1,123 億美元，年複合成長率達 30%，AI 訓練和推論基礎設施是核心驅動力。【1】LightCounting 則預測，2026 年全球數通光模組市場規模有望達 228 億美元，其中 800G 和 1.6T 合計佔比約 64%。【2】

什麼是光模組

光模組（Optical Module）本質上是一個光電轉換器。在發送端，它把電訊號轉換成光訊號，透過光纖送出去；在接收端，再把光訊號轉回電訊號。聽起來簡單，但它是光纖通訊裡不可或缺的一環——路由器、交換器、伺服器、儲存設備之間的互聯，都離不開它。

從結構上看，光模組由光發射組件、光接收組件、光介面、電路板等部分組成。按傳輸速率分，有 1G、10G、100G、400G，一直到今天的 800G 和 1.6T；按封裝方式分，有 SFP、QSFP、QSFP-DD 等不同類型。速率越高、封裝越複雜，光模組的技術門檻也就越高。

過去幾十年，光模組一直是個「幕後角色」——它默默地存在於資料中心和通訊網路中，把資料從 A 點送到 B 點，很少有人專門去關注它。但最近兩年，情況徹底變了。

為什麼市場突然盯著光模組不放

答案很簡單：AI。

AI 模型的訓練和推論，本質上是一個「算力堆疊」的過程。成千上萬的 GPU 被連接在一起，組成巨大的運算集群。這些 GPU 之間需要不停地交換資料——訓練一個兆級參數的大模型，資料傳輸量是天文數字。而銅纜在高速率下訊號衰減太快、距離太短，光纖成了唯一的選擇。光模組，就是光纖通訊的「介面」。

六家公司的不同打法

Yole Group 的數據顯示，全球光模組市場正從 2025 年的 234 億美元成長至 2031 年的 1,123 億美元，年複合成長率達到 30%，其中 AI 訓練和推論基礎設施是核心驅動力。LightCounting 的預測更為具體：2026 年全球數通光模組市場規模有望達到 228 億美元，800G 和 1.6T 合計佔比約 64%。TrendForce 則指出，受 Google 高速互連架構帶動，2026 年 800G 以上光模組在全球出貨佔比將突破 60%。

需求端的訊號也很明確。Alphabet 2026 年資本支出計劃高達 1,750 億至 1,850 億美元；Amazon 預計約 2,000 億美元；Microsoft 單季資本支出已達 349 億美元。這些錢大量流向了資料中心、伺服器和網路設備——而網路設備的核心部件之一，就是光模組。

光模組產業鏈上站著不少玩家，但各自的位置和邏輯不太一樣。

Marvell（MRVL）： 賣的是「連接」本身。Marvell 不做 GPU，不造 CPU，它做的是高速光 DSP——光模組裡的訊號處理晶片。在 400G 以上的資料中心光模組市場，Marvell 的光 DSP 佔了大約 70% 的份額。2026 年 3 月，Marvell 推出了業界首款 1.6T ZR/ZR+ 可插拔光模組和 2nm 相干 DSP。NVIDIA 在 2026 年 3 月向 Marvell 投資 20 億美元，將其納入 NVLink Fusion 生態體系。Marvell 的邏輯很直接：AI 資料中心越建越多、越建越大，資料流動的需求就越旺盛，而任何資料流動都繞不開光 DSP。

Lumentum（LITE）： 站在更上游的位置——光晶片。2026 會計年度第三季，Lumentum 營收 8.08 億美元，年增約 90%。成長主要來自兩件事：一是 200G EML 雷射晶片出貨量創歷史新高；二是光路交換機（OCS）訂單開始放量，訂單規模超過 4 億美元。更值得關注的是，Lumentum 是 NVIDIA UHP 雷射器的供應商，CPO（共同封裝光學）產品預計 2026 年下半年開始批量出貨。光晶片是光模組裡技術壁壘最高的環節，NVIDIA 在 2026 年 3 月同時向 Lumentum 和 Coherent 各投了 20 億美元，本質上是在鎖定上游供給。

Coherent（COHR）： 走的是「全鏈路」路線。Coherent 的業務覆蓋從材料到完整光系統的整個鏈條。2026 會計年度第三季，公司營收 15.8 億美元，資料中心與通訊業務佔比高達 75.4%。在 CPO 領域，Coherent 的管理層強調其支援能力遠超 CW 雷射器和 ELS 模組，還包括 VCSEL、隔離器、熱電冷卻器、PIC、光電探測器等一系列組件——這意味著它在 CPO 價值鏈中的參與深度遠超市場預期。產能方面，Coherent 計劃在 2026 年第三季前將磷化銦器件產量翻倍，2027 年再翻一倍以上。

Applied Optoelectronics（AAOI）： 規模相對較小，但增速快。2026 年第一季，AAOI 總營收 1.51 億美元，年增 51.4%。資料中心業務收入 8,140 萬美元，年增一倍以上。公司正在積極擴產：首批 10 萬隻/月的 800G/1.6T 產線已實現批量出貨，預計 2026 年底產能將提升至 65 萬隻/月。AAOI 管理層預計 800G 將成為資料中心最大的收入來源，且需求預計將持續超過產能直到 2027 年中。

Ciena（CIEN）： 與前面幾家不同，Ciena 更偏向系統層面——光網路設備和資料中心互聯解決方案。2026 年第一季營收 14.3 億美元，年增 33%，創歷史新高。公司已上調 2026 會計年度營收指引至 59 億至 63 億美元。Ciena 的亮點在於分散式 AI 訓練場景——超大規模客戶正在把算力分散到多個站點以克服電力和空間限制，這需要高速光網路來連接跨區域的 AI 訓練集群。公司預計其 hyper-rail 標準化將在 2026 年底啟動，2027 年更廣泛鋪開。

Lumentum 和 Coherent 在上游光晶片和雷射器領域卡位，Marvell 在中游光 DSP 佔據統治地位，AAOI 在模組製造端快速追趕，Ciena 則在系統級互聯方案上深耕。這六家公司構成了光模組產業鏈從材料到系統的不同切面。

「白毛股神」Serenity 的光模組投資邏輯

在光模組這一輪行情的討論中，繞不開一個名叫 Serenity 的匿名研究者。他在 X 平台上擁有超過 70 萬粉絲，使用白髮二次元頭像，被中文投資社群稱為「白毛股神」。他的打法不是押注 NVIDIA 這類算力核心，而是沿著 AI 產業鏈向上下游延伸，尋找那些被市場忽視的「賣鏟人」——光模組、液冷、電力、銅連接。2026 年不到半年時間，他的股票投資報酬率據稱已達到 45 倍。

Serenity 最核心的方法論被粉絲稱為「瓶頸理論」。在他看來，AI 算力擴張的每一輪浪潮中，真正的超額報酬並不來自聚光燈下的龍頭，而是來自那些掌握了「物理約束分配權」的邊緣環節。他的投資邏輯可以概括為一句話：沿著算力產業鏈，找到當前最緊的供應瓶頸，然後重倉卡位。

這一方法論在光通訊賽道得到了充分驗證。2025 年初，Serenity 重點關注了 AAOI、LITE 和 AXTI 三檔標的，當時三者的市值分別約為 20 億美元、260 億美元和 5 億美元。到 2026 年年中，三者市值已分別飆升至 153.7 億美元、744.7 億美元和 72.4 億美元。其中，AXTI 從 12 美元一路漲至 70 美元以上——這正是「瓶頸理論」的經典案例：磷化銦基板是光晶片的底層材料，而光晶片是光模組的核心，Serenity 抓住了這條鏈上最上游、最稀缺的一環。

在具體的標的上，Serenity 的覆蓋與上述六家公司高度重合。他最早出圈的研究就集中在 COHR、LITE、新易盛、中際旭創等光模組標的；ALAB 也是其代表性持倉之一，在 2024 至 2025 年錄得數倍漲幅。對於 MRVL，Serenity 將其列為長期看好的標的，但也坦承市場對 MRVL 的 ASIC 份額被 Broadcom 擠壓存在擔憂。對於 AAOI，Serenity 維持強烈看多立場，認為市場對其悲觀預期存在偏差——核心邏輯圍繞 AI 基礎設施鏈條中的結構性供需缺口展開：高階雷射器與光模組產能受限，而 AMD 及大型雲端廠商對高速光互聯的需求持續上升。他預計 AAOI 可能在 2027 年達到約 5.6 億美元年化營收規模，部分放量週期可能延伸至 2028 年。對於 LITE，Serenity 指出其市值從 2024 年的約 30 億美元成長至超過 650 億美元，背後核心原因在於 NVIDIA 推動的 EML 雷射器供應瓶頸以及光網路架構變革——這恰恰是他「瓶頸理論」最經典的演繹。

在 CPO 的技術路線爭議上，Serenity 也扮演了重要角色。2026 年 6 月，研究機構 SemiAnalysis 發布報告引發 CPO 概念股集中拋售，AAOI、LITE、COHR、MRVL 等標的出現高個位數至雙位數回檔。Serenity 隨後公開反駁，認為 SemiAnalysis 過度依賴保守工程模型，低估了 NVIDIA 壓縮硬體週期的能力。他援引產業鏈數據指出，鴻海已上調 CPO 相關產品註冊數量，NVIDIA 的光交換機已提前出貨，並預計 CPO 規模擴張將在 2026 年下半年加速。在他看來，相比於部分機構的悲觀判斷，更應相信產業鏈企業持續重申的加速量產時間表。這一系列觀點發布後，相關板塊隨之反彈。

Serenity 的影響力已經從海外社交平台傳導至 A 股市場。公開資料顯示，他的喊單曾直接引發 A 股公司拉漲 20%，其研究框架也被部分量化機構關注和追蹤。無論市場對其觀點認同與否，Serenity 已經成為光模組這一輪行情中不可忽視的一個「變數」——他用「瓶頸理論」把光模組從幕後推到了台前，也讓更多人開始理解：AI 算力的競爭，最終會落到一個個物理極限上。

幾個值得留意的趨勢

光模組產業正在經歷幾個結構性變化，這些變化影響著上述每一家公司的競爭態勢。

第一，產品迭代在加速。 1.6T 光模組的爬坡發生在 800G 甚至還未達到峰值出貨量之前。這意味著產品的生命週期在縮短，高階產品對收入和利潤的貢獻在提前兌現。對上游光晶片和 DSP 供應商來說，這是量價齊升的邏輯；對模組製造商來說，則是持續的研發壓力和產能挑戰。

第二，CPO 正在從概念走向現實。 2026 年 5 月的 GTC Taipei 上，NVIDIA 首次將基於 CPO 的 Spectrum-X Ethernet Photonics 交換機推入 production。CPO 不會完全取代傳統可插拔光模組——至少在「橫向擴展」的部署場景中，收發器仍然是首選方案——但它確實正在改變光通訊的價值分配。光通訊的價值正在從單一模組向整張 AI 網路擴展。

第三，上游供給正在成為瓶頸。 光晶片的供給確定性直接決定了光模組的份額。EML 雷射器、DSP、磷化銦基板等環節都存在不同程度的供應緊張。NVIDIA 先後投資 Lumentum 和 Coherent、Marvell 加速擴產、AAOI 計劃將磷化銦雷射器產能增加 350%——所有這些動作背後，都是同一個邏輯：誰鎖定了上游供給，誰就在下一階段的競爭中佔據了先手。

光模組曾經是通訊網路中最不起眼的零件之一。但在 AI 時代，它成了「算力高速公路」上的收費站在建工程。這個轉變來得很快，而且遠未結束。

參考文獻

Optical Transceivers for Datacom & Telecom 2026, https://www.dqindia.com/semiconductors/from-23-billion-to-112-billion-in-six-years-ai-is-driving-a-new-growth-cycle-in-optical-connectivity-12123090
中際旭創（300308）2025 年年度報告，https://s.askci.com/stock/financialreport/300308/financefile/

從「紫蘇葉」到 45 倍神話：解密「白毛股神」 Serenity 的另類投資哲學

2026 年 5 月，匿名帳號「 Serenity 」曬出 4502.45 % 的年度收益率，被冠以「白毛股神」之稱，X 平台粉絲迅速突破 75 萬。其核心投資理念可概括為「紫蘇葉」理論與「瓶頸」理論——不追巨頭，只深耕產業鏈中不可替代的「卡脖子」環節，透過公開資訊深度挖掘被低估的標的。持倉集中於光子學、半導體基板、功率半導體等全球中小市值科技股。CoinW 平台已上線 TAO、RENDER、FET 等 AI 主題代幣，但尚無其專屬代幣。需留意其身份未經證實、標的暴漲後回調及加密資產高波動等風險。

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